宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司(SH:603877) (以下简称“太平鸟”)周一晚间发布半年报，在新品牌及电商的驱动下，上半年集团收入录得双位数增长。

核心数据分析：

收入28.148亿元(人民币，下同)，同比增幅12.72%。

归属于上市公司股东的净利润9400.9万，同比下跌34.36%。

电商零售额7.589亿元，同比增长 37.82%。

服饰运营毛利率56.58%，同比下跌74个基点。

管理层分析：

面对市场整体消费动力不足，业态不断调整、市场竞争激烈、消费者快速变化等形势，公司管理团队及全体伙伴们围绕年初制定的战略方向，保证了公司主营业务收入的稳步增长。

报告期内乐町、童装的营收及毛利都保持较好的增长趋势。2017 年上半年乐町实现营业收入 4.0528亿元，同比增长18.74%，实现毛利 1.960亿元，同比增长17.24%；童装实现营业收入2.812亿元，同比增长 49.81%，实现毛利1.588亿元，同比增长 49.41%。

公司表示，随着二胎政策带动童装消费需求增长，童装市场竞争也更趋激烈，Mini Peace借助成熟品牌的运营经验与渠道支持，已在国内童装市场占有一席之地。此外，公司初创品牌发展势头强劲，2017 年上半年 MATERIAL GIRL实现营业收入6949.9万元，同比增长 117.13%，实现毛利3402.8万元，同比增长135.43%万元。

报告期内，公司根据线下渠道零售数据反馈，继续对综合效益低 的门店进行调整、转换、关闭，整合资源对优质店铺进行培育，同时通过对重点城市核心商圈的考察，推进精准拓店。截至 2017年6月30日，公司的购物中心门店已有1,255 家，较去年同期增加了265 家；2017 年上半年购物中心门店的零售额占比 27.88%，零售额较上年同期增长了17.32%。2017年上半年公司线上实现营业收入6.684亿元，同比增长 46.46%，实现毛利 3.023亿元，同比增长58.03%。公司的“云仓”系统支持客户在门店或线上下单，系统后台根据最佳收货方案或客户需求发货，经过去年的试运行后，“云仓”已覆盖全 国 23 个省的全部自营门店及部分加盟店，报告期内实现成交额9854万元。O2O 已覆盖全国 31 省，涉及女装、男装、乐町 3 个品牌。2017 年上半年，电商中 O2O 上新铺货占比(新品上架数量 占总上架数量)已达 39.6%，其中女装上新铺货高达50%。

机构评级：

申万宏源上周发布报告，给予太平鸟“买入”评级，该机构表示，近期太平鸟董事长拟增持股份及授予高管股权激励，彰显公司对未来增长信心。该机构同时表示，预计上半年太平鸟利润仍然保持下降态势，但随着存货出清预计中报将是业绩见底拐点，目前公司净利率水平较低，未来改善空间大，公司有能力完成股权激励目标。申万宏源认为太平鸟是国内不可多得的多品牌公司，男装+女装+童装覆盖多层次客群，渠道结构四轮驱动，结构合理根基稳健，新兴购物中心+网上销售占比超过40%，首次覆盖给予“增持”评级。前期因渠道调整及女装年轻化定位调整，导致计提存货减值较多净利率水平较低，预计未来业绩提升空间较大。考虑到公司17 年上半年仍处于调整期，该机构预计公司17-19 年净利润为4.54 亿/6.63 亿/8.79 亿元，EPS 为0.96/1.40/1.85 元，对应17-19 年PE 为26/18/14倍，给予“增持”评级。

广发证券在本月中的报告中同样给予太平鸟“买入”评级，该机构表示，太平鸟近年品牌调整，积极拥抱新一代消费者，设计风格更潮更酷，带来的短期阵痛开始逐步消逝，积极地效果正在显现。同时一季度净利润和营收的背离主要由于资产减值准备大幅增加所致，未来随着公司控制存货能力的增强，包括老货的消化，净利润增速有望跟上营收增速。该机构预计太平鸟17-19年每股收益分别为0.98元/股、1.17元/股、1.37元/股，17年对应市盈率24倍，考虑到公司拥有孵化品牌和品牌梯度的优势、街店、百货、购物中心和电商多渠道均衡发展的优势，维持“买入”评级。